Definições
Seguem abaixo algumas definições de opções extraídas da literatura básica do tema:
“… Direito de compra ou de venda de um bem, valor mobiliário ou commodity por preço especificado (preço de exercício), dentro de um certo prazo…”
“… É um contrato negociável, em que o vendedor (lançador), por um valor em dinheiro determinado prêmio, confere ao comprador o direito de exigir, dentro do prazo especificado de obrigações, unidades de moeda, unidades de índice ou ações, por preço ou taxa fixos, chamados de preço ou taxa de exercício…”
Gastineau, Gary e Kritzman, Mark
Dicionário de administração de risco financeiro 2000
“…Opção é um instrumento que dá ao seu titular, ou comprador, um direito futuro sobre algo, mas não uma obrigação; e a seu vendedor, uma obrigação futura, caso solicitado pelo comprador da opção…”
Silva Neto, Lauro de Araújo
Opções do tradicional ao exótico – 2º edição 1996
A partir das citações acima, podemos concluir que no Mercado de Opções é negociado o direito de compra ou de venda de algum ativo, numa data futura, por preço pré-determinado, denominado preço de exercício.
Participantes do Mercado de Opções
Os contratos de opções envolvem basicamente dois participantes: o titular e o lançador da opção:
Titular da Opção: O titular compra do lançador da opção o direito de comprar ou vender algum ativo numa data futura, por um preço pré-determinado.
É importante frisar que o titular é detentor de um direito que ele pode exercer ou não, de acordo com a sua conveniência.
Para obter esse direito, o titular da opção paga ao lançador, em data presente, um valor, que é o prêmio da opção.
Prêmio da Opção: Definimos como prêmio o valor pago pelo titular ao lançador para obter um direito. É o valor da opção que é negociado entre as partes (no pregão viva voz, sistema eletrônico ou no mercado de balcão) ou seja, é o preço da opção.
Lançador da Opção: O lançador da opção vende ao titular o direito de comprar ou vender algum ativo, numa data futura por um preço pré-determinado, porém o lançador tem uma obrigação para com o titular da opção, ou seja, uma vez que o titular resolver exercer o seu direito, o lançador tem a obrigação de cumprir o contrato. Para assumir essa obrigação o lançador recebe, em data presente, do titular um valor, o prêmio da opção.
Preço de exercício: Preço pelo qual o titular da opção poderá exercer seu direito.
Existem dois tipos de Opções:
• Opção de Compra: denominada também como Call, é a opção que fornece ao titular o direito de comprar o ativo objeto e ao lançador, a obrigação de vendê-lo.
Os titulares de uma opção de compra são indivíduos que desejam comprar um ativo em uma data futura, garantindo o preço máximo do ativo (preço de exercício).
Os lançadores são indivíduos que serão possuidores do ativo objeto em uma data futura e assumem a obrigação de vendê-lo na data do exercício, em troca do pagamento presente de um prêmio.
• Opção de Venda: denominada também como Put, é a opção que fornece ao titular o direito de vender o ativo objeto e ao lançador, a obrigação de comprá-lo. Os titulares de uma opção de venda são indivíduos que desejam vender um ativo em uma data futura, garantindo o preço mínimo de venda do ativo (preço de exercício).
Os lançadores são indivíduos que serão compradores do ativo objeto em uma data futura e assumem a obrigação de comprá-lo na data do exercício, em troca do pagamento presente de um prêmio.
O Conceito de negociação de Opções
Apesar de aparentemente complicado, o conceito de negociação de opções é simples, ainda que de uma forma implícita; fazendo parte da vida cotidiana de todos nós.
Para facilitar a compreensão do conceito de negociação de opções, antes de apresentarmos o seu funcionamento como instrumento financeiro, demonstraremos alguns exemplos do dia-a-dia em que podemos aplicá-lo.
Mercado de Seguros
Quando fazemos a aquisição de uma apólice de seguro de automóvel, ou nos associamos a um plano de seguro saúde, por exemplo, pagamos à seguradora um valor para que, caso algum dia haja um sinistro ou um problema de saúde, possamos receber da seguradora um ressarcimento ou ter o tratamento médico pago.
No exemplo acima, o assegurado é o titular da opção cujo prêmio é o valor da apólice paga no momento da adesão ao seguro. A seguradora é a lançadora da opção, cujo ativo objeto é o ressarcimento no caso de um sinistro ou o tratamento médico em caso de doença. A seguradora terá sempre a obrigação para com o assegurado, mas este não tem nenhuma obrigação futura com a seguradora, ou seja, ele poderá exercer sua opção (utilizando as coberturas do seguro) ou não.
Mercado de Imóveis
Os contratos de compra e venda de imóveis no mercado à vista costumam ser firmados antes da escritura. Usualmente, o comprador paga ao vendedor do imóvel um sinal que lhe confere o direito de comprar o imóvel posteriormente, mas se nesse interim, o comprador encontrar um outro imóvel similar por um preço inferior ao do preço do imóvel somado ao sinal, ele poderá desistir do negócio, perdendo apenas o valor do sinal, garantindo um preço mínimo de compra do imóvel.
Nesse exemplo, o proprietário do imóvel é o lançador da opção, pois é ele quem recebe o sinal (prêmio da opção) e assume perante o comprador do imóvel (titular da opção) a obrigação de vender o imóvel na data da assinatura da escritura.
O comprador do imóvel não tem qualquer obrigação para com o vendedor do imóvel, podendo exercer ou não seu direito de adquiri-lo quando da data de assinatura da escritura.
Diferenças entre os Mercados Futuros e de Opções
Existem algumas vantagens dos mercados de opções em relação aos mercados futuros. Duas características que impõe limitações aos participantes dos mercados futuros são:
a. Os mercados futuros permitem apenas a proteção contra oscilações desfavoráveis de preços, mas não permitem, contudo, que os seus participantes possam aproveitar de um movimento favorável de preços. Isso porque o preço que é fixado na abertura da posição é o preço líquido alcançado com a operação, ou seja, independente dos preços no mercado físico moverem-se favoravelmente ou não, no fim da operação a posição será encerrada por aquele preço estipulado na abertura da posição.
Seguem abaixo algumas definições de opções extraídas da literatura básica do tema:
“… Direito de compra ou de venda de um bem, valor mobiliário ou commodity por preço especificado (preço de exercício), dentro de um certo prazo…”
“… É um contrato negociável, em que o vendedor (lançador), por um valor em dinheiro determinado prêmio, confere ao comprador o direito de exigir, dentro do prazo especificado de obrigações, unidades de moeda, unidades de índice ou ações, por preço ou taxa fixos, chamados de preço ou taxa de exercício…”
Gastineau, Gary e Kritzman, Mark
Dicionário de administração de risco financeiro 2000
“…Opção é um instrumento que dá ao seu titular, ou comprador, um direito futuro sobre algo, mas não uma obrigação; e a seu vendedor, uma obrigação futura, caso solicitado pelo comprador da opção…”
Silva Neto, Lauro de Araújo
Opções do tradicional ao exótico – 2º edição 1996
A partir das citações acima, podemos concluir que no Mercado de Opções é negociado o direito de compra ou de venda de algum ativo, numa data futura, por preço pré-determinado, denominado preço de exercício.
Participantes do Mercado de Opções
Os contratos de opções envolvem basicamente dois participantes: o titular e o lançador da opção:
Titular da Opção: O titular compra do lançador da opção o direito de comprar ou vender algum ativo numa data futura, por um preço pré-determinado.
É importante frisar que o titular é detentor de um direito que ele pode exercer ou não, de acordo com a sua conveniência.
Para obter esse direito, o titular da opção paga ao lançador, em data presente, um valor, que é o prêmio da opção.
Prêmio da Opção: Definimos como prêmio o valor pago pelo titular ao lançador para obter um direito. É o valor da opção que é negociado entre as partes (no pregão viva voz, sistema eletrônico ou no mercado de balcão) ou seja, é o preço da opção.
Lançador da Opção: O lançador da opção vende ao titular o direito de comprar ou vender algum ativo, numa data futura por um preço pré-determinado, porém o lançador tem uma obrigação para com o titular da opção, ou seja, uma vez que o titular resolver exercer o seu direito, o lançador tem a obrigação de cumprir o contrato. Para assumir essa obrigação o lançador recebe, em data presente, do titular um valor, o prêmio da opção.
Preço de exercício: Preço pelo qual o titular da opção poderá exercer seu direito.
Existem dois tipos de Opções:
• Opção de Compra: denominada também como Call, é a opção que fornece ao titular o direito de comprar o ativo objeto e ao lançador, a obrigação de vendê-lo.
Os titulares de uma opção de compra são indivíduos que desejam comprar um ativo em uma data futura, garantindo o preço máximo do ativo (preço de exercício).
Os lançadores são indivíduos que serão possuidores do ativo objeto em uma data futura e assumem a obrigação de vendê-lo na data do exercício, em troca do pagamento presente de um prêmio.
• Opção de Venda: denominada também como Put, é a opção que fornece ao titular o direito de vender o ativo objeto e ao lançador, a obrigação de comprá-lo. Os titulares de uma opção de venda são indivíduos que desejam vender um ativo em uma data futura, garantindo o preço mínimo de venda do ativo (preço de exercício).
Os lançadores são indivíduos que serão compradores do ativo objeto em uma data futura e assumem a obrigação de comprá-lo na data do exercício, em troca do pagamento presente de um prêmio.
O Conceito de negociação de Opções
Apesar de aparentemente complicado, o conceito de negociação de opções é simples, ainda que de uma forma implícita; fazendo parte da vida cotidiana de todos nós.
Para facilitar a compreensão do conceito de negociação de opções, antes de apresentarmos o seu funcionamento como instrumento financeiro, demonstraremos alguns exemplos do dia-a-dia em que podemos aplicá-lo.
Mercado de Seguros
Quando fazemos a aquisição de uma apólice de seguro de automóvel, ou nos associamos a um plano de seguro saúde, por exemplo, pagamos à seguradora um valor para que, caso algum dia haja um sinistro ou um problema de saúde, possamos receber da seguradora um ressarcimento ou ter o tratamento médico pago.
No exemplo acima, o assegurado é o titular da opção cujo prêmio é o valor da apólice paga no momento da adesão ao seguro. A seguradora é a lançadora da opção, cujo ativo objeto é o ressarcimento no caso de um sinistro ou o tratamento médico em caso de doença. A seguradora terá sempre a obrigação para com o assegurado, mas este não tem nenhuma obrigação futura com a seguradora, ou seja, ele poderá exercer sua opção (utilizando as coberturas do seguro) ou não.
Mercado de Imóveis
Os contratos de compra e venda de imóveis no mercado à vista costumam ser firmados antes da escritura. Usualmente, o comprador paga ao vendedor do imóvel um sinal que lhe confere o direito de comprar o imóvel posteriormente, mas se nesse interim, o comprador encontrar um outro imóvel similar por um preço inferior ao do preço do imóvel somado ao sinal, ele poderá desistir do negócio, perdendo apenas o valor do sinal, garantindo um preço mínimo de compra do imóvel.
Nesse exemplo, o proprietário do imóvel é o lançador da opção, pois é ele quem recebe o sinal (prêmio da opção) e assume perante o comprador do imóvel (titular da opção) a obrigação de vender o imóvel na data da assinatura da escritura.
O comprador do imóvel não tem qualquer obrigação para com o vendedor do imóvel, podendo exercer ou não seu direito de adquiri-lo quando da data de assinatura da escritura.
Diferenças entre os Mercados Futuros e de Opções
Existem algumas vantagens dos mercados de opções em relação aos mercados futuros. Duas características que impõe limitações aos participantes dos mercados futuros são:
a. Os mercados futuros permitem apenas a proteção contra oscilações desfavoráveis de preços, mas não permitem, contudo, que os seus participantes possam aproveitar de um movimento favorável de preços. Isso porque o preço que é fixado na abertura da posição é o preço líquido alcançado com a operação, ou seja, independente dos preços no mercado físico moverem-se favoravelmente ou não, no fim da operação a posição será encerrada por aquele preço estipulado na abertura da posição.
b. Todos os participantes do mercado futuro devem depositar a margem de garantia, porque ambos (comprador e vendedor) oferecem riscos ao sistema. Além do depósito da margem, o participante deve dispor de uma quantia razoável para que possam ser cobertos os eventuais ajustes diários negativos. Assim sendo, o participante fica com um capital imobilizado devido à margem de garantia e ainda deve administrar ajustes diários, o que pode ser muito custoso, principalmente aos hedgers.
Os Mercados de Opções possuem algumas características que solucionam os problemas dos mercados futuros acima apontados:
A principal distinção entre os Mercados Futuros e os Mercados de Opções é que nos primeiros, tanto comprador como vendedor, possuem obrigações e no segundo, uma das partes possui uma obrigação (lançador) e a outra um direito (titular).
Assim sendo, os titulares das opções tem a possibilidade de se proteger apenas contra a alta ou a queda de preços exercendo ou não o seu direito.
As margens de garantia e os ajustes diários que desestimulam muitos participantes são substituídos por apenas um único pagamento inicial (prêmio da opção) que é também a perda máxima que o titular pode realizar. Apenas o lançador da opção precisa depositar a margem, pois é o único que oferece risco de não cumprimento do contrato.
O próximo quadro sintetiza as diferenças funcionais e operacionais entre os Mercados Futuros e de Opções:
Mercados Futuros X Opções
Os Mercados de Opções possuem algumas características que solucionam os problemas dos mercados futuros acima apontados:
A principal distinção entre os Mercados Futuros e os Mercados de Opções é que nos primeiros, tanto comprador como vendedor, possuem obrigações e no segundo, uma das partes possui uma obrigação (lançador) e a outra um direito (titular).
Assim sendo, os titulares das opções tem a possibilidade de se proteger apenas contra a alta ou a queda de preços exercendo ou não o seu direito.
As margens de garantia e os ajustes diários que desestimulam muitos participantes são substituídos por apenas um único pagamento inicial (prêmio da opção) que é também a perda máxima que o titular pode realizar. Apenas o lançador da opção precisa depositar a margem, pois é o único que oferece risco de não cumprimento do contrato.
O próximo quadro sintetiza as diferenças funcionais e operacionais entre os Mercados Futuros e de Opções:
Mercados Futuros X Opções
As duas contrapartes possuem obrigações quando da liquidação do negócio.
Uma contraparte possui uma obrigação (lançador) e a outra um direito (titular).
O preço de abertura de uma posição a futuro é o preço líquido alcançado pela estratégia. O comprador ou vendedor do contrato negocia a mercadoria por um preço fixo independente das cotações no mercado a vista terem caído ou subido. É possível se garantir contra movimentos desfavoráveis de preços e não é possível aproveitar as oscilações favoráveis do Mercado.
Os mercados de opções permitem aos seus titulares montar estratégias que permitem a proteção apenas contra a alta ou a queda de preços, de modo que é possível aproveitar movimentos favoráveis de preços.
Comprador e vendedor devem depositar margem de garantia
O titular da opção faz apenas um pagamento inicial (prêmio da opção) e não precisa depositar a margem de garantia.
Apenas o lançador da opção necessita depositar a margem de garantia.
Os mercados de opções permitem aos seus titulares montar estratégias que permitem a proteção apenas contra a alta ou a queda de preços, de modo que é possível aproveitar movimentos favoráveis de preços.
Comprador e vendedor devem depositar margem de garantia
O titular da opção faz apenas um pagamento inicial (prêmio da opção) e não precisa depositar a margem de garantia.
Apenas o lançador da opção necessita depositar a margem de garantia.
Ajuste diário
Ausência de ajuste diário
Com os conceitos apresentados anteriormente podemos agora definir de forma completa os participantes do Mercado de Opções:
Participante
Definição
Ausência de ajuste diário
Com os conceitos apresentados anteriormente podemos agora definir de forma completa os participantes do Mercado de Opções:
Participante
Definição
Comprador de uma Opção de Compra
É o titular que tem o direito de comprar o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
É o titular que tem o direito de comprar o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
Vendedor de uma Opção de Compra
É o lançador e possui a obrigação de vender o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
É o lançador e possui a obrigação de vender o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
Comprador de uma Opção de Venda
É o titular que tem o direito de vender o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
É o titular que tem o direito de vender o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
Vendedor de uma Opção de Venda
É o lançador e possui a obrigação de comprar o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
Exemplo de uma operação no Mercado de Opções:
Compra de uma Call (opção de compra) para vencimento em 20 de junho de 2004 com preço de exercício R$ 2.500,00, pagando um prêmio de R$ 100,00.
Interpretação:
O comprador da opção (titular), estará adquirindo o direito (mas não a obrigação), de comprar um determinado ativo por R$ 2.500,00. O vendedor da opção (lançador) estará assumindo a obrigação de vender o ativo. Para assumir essa obrigação, o lançador recebeu do titular um valor presente de R$ 100,00 (prêmio).
Situações possíveis:
a. O valor do ativo objeto é superior ao preço de exercício
Suponha que o valor do ativo objeto na data do exercício seja de R$ 2.800,00. Esse valor é maior do que o preço de exercício somado ao prêmio (R$ 2.500,00 + R$100,00 = R$ 2.600,00), logo o titular exercerá o seu direito, pois dessa forma ele estará obtendo um ganho líquido de R$ 200,00 (R$ 2.800,00 - R$ 2.600,00 = R$ 200,00).
b. O valor do ativo objeto é inferior ao preço de exercício
Suponha que o valor do ativo objeto no Mercado à vista na data de exercício seja de R$2.200,00. Nesse caso o valor do ativo objeto no Mercado à vista é inferior ao preço de exercício somado ao prêmio (R$ 2.300,00 + R$ 100,00 = R$ 2.400,00). Nesse caso a opção não será exercida porque o comprador poderá comprar o ativo no mercado à vista por um preço inferior ao preço de exercício. O titular abrirá mão do seu direito perdendo apenas R$ 100,00 (prêmio da opção).
c. O valor do ativo objeto é igual ao preço de exercício
Suponha agora que o valor à vista do ativo objeto seja de R$ 2.500,00. O preço à vista do ativo é igual ao de exercício. Nesta situação, será indiferente para o titular, exercer a opção ou não.
Classificação
As opções podem ser classificadas de diversas formas. Abaixo estão relacionadas algumas delas:
a) Classificação conforme a relação do preço de exercício com o preço à vista do ativo objeto. (Preço à Vista x Preço de Exercício)
A seguir uma tabela de classificação de acordo com a relação do preço de exercício com o preço à vista do ativo objeto:
Classificação
É o lançador e possui a obrigação de comprar o ativo objeto por um preço de exercício até ou na data de exercício.
Exemplo de uma operação no Mercado de Opções:
Compra de uma Call (opção de compra) para vencimento em 20 de junho de 2004 com preço de exercício R$ 2.500,00, pagando um prêmio de R$ 100,00.
Interpretação:
O comprador da opção (titular), estará adquirindo o direito (mas não a obrigação), de comprar um determinado ativo por R$ 2.500,00. O vendedor da opção (lançador) estará assumindo a obrigação de vender o ativo. Para assumir essa obrigação, o lançador recebeu do titular um valor presente de R$ 100,00 (prêmio).
Situações possíveis:
a. O valor do ativo objeto é superior ao preço de exercício
Suponha que o valor do ativo objeto na data do exercício seja de R$ 2.800,00. Esse valor é maior do que o preço de exercício somado ao prêmio (R$ 2.500,00 + R$100,00 = R$ 2.600,00), logo o titular exercerá o seu direito, pois dessa forma ele estará obtendo um ganho líquido de R$ 200,00 (R$ 2.800,00 - R$ 2.600,00 = R$ 200,00).
b. O valor do ativo objeto é inferior ao preço de exercício
Suponha que o valor do ativo objeto no Mercado à vista na data de exercício seja de R$2.200,00. Nesse caso o valor do ativo objeto no Mercado à vista é inferior ao preço de exercício somado ao prêmio (R$ 2.300,00 + R$ 100,00 = R$ 2.400,00). Nesse caso a opção não será exercida porque o comprador poderá comprar o ativo no mercado à vista por um preço inferior ao preço de exercício. O titular abrirá mão do seu direito perdendo apenas R$ 100,00 (prêmio da opção).
c. O valor do ativo objeto é igual ao preço de exercício
Suponha agora que o valor à vista do ativo objeto seja de R$ 2.500,00. O preço à vista do ativo é igual ao de exercício. Nesta situação, será indiferente para o titular, exercer a opção ou não.
Classificação
As opções podem ser classificadas de diversas formas. Abaixo estão relacionadas algumas delas:
a) Classificação conforme a relação do preço de exercício com o preço à vista do ativo objeto. (Preço à Vista x Preço de Exercício)
A seguir uma tabela de classificação de acordo com a relação do preço de exercício com o preço à vista do ativo objeto:
Classificação
Call
Put
Put
Dentro do dinheiro
Preço do Exercício menor que o Preço à Vista
Preço de Exercício maior que o Preço à Vista
Preço do Exercício menor que o Preço à Vista
Preço de Exercício maior que o Preço à Vista
No dinheiro
Preço de Exercício igual ao Preço à Vista
Preço de Exercício igual ao Preço à Vista
Preço de Exercício igual ao Preço à Vista
Preço de Exercício igual ao Preço à Vista
Fora do dinheiro
Preço de Exercício maior que o Preço à Vista
Preço de Exercício menor que o Preço à Vista
Portanto, na situação A do exemplo da seção anterior, classificamos a opção como “Fora do dinheiro”, na situação B como “Dentro do dinheiro” e na situação C como “No dinheiro”.
b) Classificação quanto ao Prazo de exercício
Opções Americanas: Opções que dão ao titular o direito de exercício até a data de vencimento.
Opções Européias: Opções que dão ao titular o direito de exercício apenas na data de vencimento.
Na BM&F as Opções variam de acordo com os ativos negociados:
Ativo negociado
Tipo de Opção
Preço de Exercício maior que o Preço à Vista
Preço de Exercício menor que o Preço à Vista
Portanto, na situação A do exemplo da seção anterior, classificamos a opção como “Fora do dinheiro”, na situação B como “Dentro do dinheiro” e na situação C como “No dinheiro”.
b) Classificação quanto ao Prazo de exercício
Opções Americanas: Opções que dão ao titular o direito de exercício até a data de vencimento.
Opções Européias: Opções que dão ao titular o direito de exercício apenas na data de vencimento.
Na BM&F as Opções variam de acordo com os ativos negociados:
Ativo negociado
Tipo de Opção
Ibovespa
Call: Americana e Européia
Call: Americana e Européia
Ouro
Put: Americana e Européia
Call: Americana
Put: Americana e Européia
Call: Americana
Dólar
Call: Européia e Americana
Put: Européia e Americana
Call: Européia e Americana
Put: Européia e Americana
IDI
Call: Européia
Put: Européia
Call: Européia
Put: Européia
Agropecuários
Call e Put : Americana
c) Classificação quanto ao Objeto do Contrato
Opções sobre disponível: são opções cujo objeto do contrato é o próprio ativo objeto. Exemplos: opções sobre ações, opções sobre ouro.
Opções sobre futuro: são opções cujo objeto do contrato é um contrato futuro de um determinado ativo objeto. Exemplos: opções sobre Ibovespa, opções sobre Boi Gordo, opções sobre Café.
Um comprador de opção de venda (Put) de Ibovespa exercendo seu direito receberá contratos futuros de Ibovespa com a posição vendida e neste mesmo dia ficará sujeito aos mecanismos dos contratos futuros, sofrerá ajuste diário e deverá depositar margem. Caso leve sua operação à data de exercício compulsoriamente, a bolsa registrará uma posição vendida em futuros do Ibovespa na mesma quantidade que possuía com opções.
Variáveis que influenciam o Prêmio de uma opção
O prêmio de uma opção é determinado pelas expectativas dos participantes bem como pelo comportamento de um conjunto de variáveis. O grande desafio aos traders de opções é a mensuração e avaliação dessas varáveis. Nesta seção apresentaremos essas variáveis e a forma como elas influenciam o prêmio de uma opção:
Abaixo estão relacionadas as cinco principais variáveis que influenciam o prêmio de uma opção:
• Preço à Vista do Ativo Objeto (S):
O preço à vista do ativo objeto é o fato de influência mais direta no valor do prêmio de uma opção.
No caso das opções de compra, quanto maior é o preço, maior é o valor do prêmio, por que se o preço do objeto sobe o prêmio deve subir. Logo, quanto maior for o preço do ativo objeto, maiores são as possibilidades dessas opções entrarem no dinheiro (o preço de exercício ser inferior ao do ativo objeto na data do exercício).
Já no caso das opções de venda o efeito do preço à vista sobre o prêmio é exatamente o inverso da Call. Quanto maior o preço à vista, menor o prêmio por que as possibilidades de exercer essa opção com lucro se reduzem.
Call e Put : Americana
c) Classificação quanto ao Objeto do Contrato
Opções sobre disponível: são opções cujo objeto do contrato é o próprio ativo objeto. Exemplos: opções sobre ações, opções sobre ouro.
Opções sobre futuro: são opções cujo objeto do contrato é um contrato futuro de um determinado ativo objeto. Exemplos: opções sobre Ibovespa, opções sobre Boi Gordo, opções sobre Café.
Um comprador de opção de venda (Put) de Ibovespa exercendo seu direito receberá contratos futuros de Ibovespa com a posição vendida e neste mesmo dia ficará sujeito aos mecanismos dos contratos futuros, sofrerá ajuste diário e deverá depositar margem. Caso leve sua operação à data de exercício compulsoriamente, a bolsa registrará uma posição vendida em futuros do Ibovespa na mesma quantidade que possuía com opções.
Variáveis que influenciam o Prêmio de uma opção
O prêmio de uma opção é determinado pelas expectativas dos participantes bem como pelo comportamento de um conjunto de variáveis. O grande desafio aos traders de opções é a mensuração e avaliação dessas varáveis. Nesta seção apresentaremos essas variáveis e a forma como elas influenciam o prêmio de uma opção:
Abaixo estão relacionadas as cinco principais variáveis que influenciam o prêmio de uma opção:
• Preço à Vista do Ativo Objeto (S):
O preço à vista do ativo objeto é o fato de influência mais direta no valor do prêmio de uma opção.
No caso das opções de compra, quanto maior é o preço, maior é o valor do prêmio, por que se o preço do objeto sobe o prêmio deve subir. Logo, quanto maior for o preço do ativo objeto, maiores são as possibilidades dessas opções entrarem no dinheiro (o preço de exercício ser inferior ao do ativo objeto na data do exercício).
Já no caso das opções de venda o efeito do preço à vista sobre o prêmio é exatamente o inverso da Call. Quanto maior o preço à vista, menor o prêmio por que as possibilidades de exercer essa opção com lucro se reduzem.
• Preço do Ativo Objeto na data de Exercício (E):
O preço de exercício da opção determina a relação da opção para o preço do ativo objeto. No caso das opções de compra, quanto maior for o preço de exercício, menor será o prêmio pois o preço final do ativo objeto será maior. Opções de compra com baixo preço de exercício são aquelas que possuem a maior possibilidade de serem exercidas.
Já nos caso das opções de venda, ocorre o inverso. Aquelas com alto preço são as que possuem maiores chances de serem exercidas.
O preço de exercício da opção determina a relação da opção para o preço do ativo objeto. No caso das opções de compra, quanto maior for o preço de exercício, menor será o prêmio pois o preço final do ativo objeto será maior. Opções de compra com baixo preço de exercício são aquelas que possuem a maior possibilidade de serem exercidas.
Já nos caso das opções de venda, ocorre o inverso. Aquelas com alto preço são as que possuem maiores chances de serem exercidas.
• Taxa Juros de Mercado
• Preço de Exercício
• Volatilidade
Nesse texto adotaremos a seguinte terminologia de representação das variáveis:
Nome da Variável
Sigla
Nesse texto adotaremos a seguinte terminologia de representação das variáveis:
Nome da Variável
Sigla
Preço da Opção de Compra
C
C
Preço da Opção de Venda
P
P
Preço à Vista do Ativo Objeto
S
S
Preço do Ativo Objeto na data de Exercício
S*
S*
Taxa Juros de Mercado
i
i
Preço de Exercício
K
K
Volatilidade
σ
Valor do prêmio de uma Call
A equação abaixo determina o valor do prêmio de uma call na data do exercício:
C = S* + K
Na data da operação esses valores são trazidos a valor presente por uma taxa de juros:
C = (S + K) / (1+i)n
As variáveis influenciam o prêmio da Call da seguinte forma:
Sigla
Efeito no valor do prêmio da Call
σ
Valor do prêmio de uma Call
A equação abaixo determina o valor do prêmio de uma call na data do exercício:
C = S* + K
Na data da operação esses valores são trazidos a valor presente por uma taxa de juros:
C = (S + K) / (1+i)n
As variáveis influenciam o prêmio da Call da seguinte forma:
Sigla
Efeito no valor do prêmio da Call
S
Maior S, Maior C
Maior S, Maior C
S*
Maior S*, Maior C
Maior S*, Maior C
i
Maior i, Menor C
Maior i, Menor C
K
Maior K, Maior C
Maior K, Maior C
σ
Maior σ, Maior C
Valor do prêmio de uma Put
A equação abaixo determina o valor de prêmio de uma put na data do exercício
P = K - S*K
Na data da operação esses valores são trazidos a valor presente por uma taxa de juros:
P = K/ (1+i)n- S
Sigla
Efeito no valor do prêmio da Put
Maior σ, Maior C
Valor do prêmio de uma Put
A equação abaixo determina o valor de prêmio de uma put na data do exercício
P = K - S*K
Na data da operação esses valores são trazidos a valor presente por uma taxa de juros:
P = K/ (1+i)n- S
Sigla
Efeito no valor do prêmio da Put
S
Maior S, Menor P
Maior S, Menor P
S*
Maior S*, Menor P
Maior S*, Menor P
i
Maior i, Menor P
Maior i, Menor P
K
Maior K, Maior P
Maior K, Maior P
σ
Maior σ, Maior P
Maior σ, Maior P
Fonte: BM&F - Julho/2004
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